Porque uma chamada de margem provocouo colapso de Archegos

Uma chamada de margem é um pedido de garantia adicional quando a posição ou o investimento de um comerciante cai no valor. Dada a visão limitada do empréstimo de fundos de cobertura e da negociação de derivados, não há forma de saber quantos outros fundos estão apenas a uma chamada de margem de um colapso.

A Archegos começou a implodir na semana passada quando as suas apostas em acções como o ViacomCBS começaram a desfazer-se, estimulando os bancos de investimento que tinham emprestado dinheiro ao fundo de cobertura a pedir mais margem.

O fundo parece ter feito apenas um depósito relativamente pequeno em comparação com o tamanho das apostas que estava a fazer. Os contratos que a Archegos tinha com os bancos tinham certos pagamentos em função do desempenho de determinadas acções. E essas transacções, apesar da sua dimensão, foram aparentemente ocultadas ao público porque a Archegos tinha utilizado contratos de derivados que lhe permitiam evitar a divulgação das suas posições.

Ainda estão a surgir detalhes, mas parece que a avalanche financeira foi desencadeada por um acontecimento relativamente benigno: As acções da ViacomCBS afundaram-se quando o gigante dos meios de comunicação social emitiu novas acções para angariar 3 mil milhões de dólares, o que diluiu os accionistas existentes.

Como os bancos de investimento pediram à Archegos mais garantias, a certa altura o fundo de cobertura não conseguiu satisfazer os pedidos de instituições como Credit Suisse, UBS, Nomura, Goldman Sachs, e Morgan Stanley. Seguiu-se uma venda de 20 mil milhões de dólares por incêndio, com os bancos a venderem enormes quantidades de acções do ViacomCBS e outras empresas para cobrir o défice.

Por enquanto, a crise Archegos parece estar contida. Mas o evento sublinha que mesmo enquanto bancos têm sido fortemente pressionados com capital adicional desde a crise do crédito em 2008, há intervenientes, como fundos hedge e outros investidores, que assumem riscos maciços e os reguladores têm pouca percepção das suas actividades. Também mostra como é difícil controlar e conter a alavancagem, ou o dinheiro emprestado, que os grandes financiadores usam para ampliar as suas apostas.

Uma forma de lidar com essa preocupação é forçar os derivados a entrar numa câmara de compensação. A ideia é colocar todas essas transacções num único local centralizado, tornando mais fácil monitorizar a acumulação de riscos e empréstimos entre diferentes tipos de jogadores, em vez de permitir que essa informação seja fragmentada entre um monte de bancos que podem não saber o que cada um está a fazer. É uma área que merece maior escrutínio e, apesar dos desafios, talvez mais transparência.